spb/phd_thesis Public

1%% ---------------------------------------------------------------------------2%% Chapitre 1 — adapté de phd_chap1_20260731/ (version révisée pour3%% The Energy Journal). Corps scientifique inchangé ; voir INVENTAIRE.md pour4%% la liste des adaptations mécaniques.5%% Le sous-titre d'article « Revised version for The Energy Journal » et la6%% note de remerciements de la page de titre de l'article ne sont pas repris7%% ici : les remerciements liés à l'article figurent dans l'avant-propos.8%% ---------------------------------------------------------------------------910\chapter{Speculative Trading in Energy Markets: Evidence from Macroeconomic Surprises}11\label{chap-chapitre1}1213\section{Résumé}1415% BROUILLON À RÉVISER PAR L'AUTEUR (traduction condensée de l'abstract ; la16% FESP limite le résumé de chaque article inséré à 150 mots).17\begin{otherlanguage*}{french}18  La spéculation sur les marchés de l'énergie et des matières premières est19  souvent accusée d'accroître la volatilité, de distordre les prix et de nuire20  à l'efficience des marchés. Nous adoptons une approche nouvelle, fondée sur21  les annonces macroéconomiques et des données à haute fréquence, pour mesurer22  l'effet de l'intensité de la spéculation. Nous étudions l'effet de23  26~annonces macroéconomiques sur les contrats à terme énergétiques (pétrole24  brut, gaz naturel), comparés aux métaux (or, argent, cuivre, palladium). Une25  intensité spéculative plus élevée atténue l'effet des surprises26  macroéconomiques sur la dérive des prix, la volatilité et les écarts27  acheteur-vendeur : la spéculation améliore la liquidité et la découverte des28  prix tout en réduisant la volatilité. Cet effet d'atténuation est plus29  marqué pour les matières premières procycliques que pour l'or, valeur30  refuge. En désagrégeant par type de trader, ces effets bénéfiques31  proviennent des \emph{money managers} plutôt que des \emph{swap dealers}.32\end{otherlanguage*}3334\section{Abstract}3536Speculative trading in energy and commodity markets has been blamed for37increased volatility, price distortions and market inefficiency, with negative38effects on the real economy. We take a new approach to investigate the impact39of speculative trading using macroeconomic announcements and high-frequency40data. We study the impact of 26 macroeconomic announcement releases on energy41commodities (crude oil, natural gas) as our baseline case, which we contrast42with metals (gold, silver, copper, and palladium). We find that increased43speculative trading lessens the impact of macroeconomic surprises on futures44markets, as measured by price drift, volatility, and bid-ask spreads. Our45full-sample results show that increased trading by speculators improves46liquidity and price discovery, while reducing volatility. We document a47damping effect on volatility that is stronger for procyclical commodities such48as crude oil and natural gas than for precious metals such as gold, which is a49safe haven. In sub-sample analysis where we separate the effects of money50managers and swap dealers, we find that the positive effects that we document51are driven by money managers. Since traditional market participants prefer52stability, our results suggest a beneficial impact of increased trading and53speculation.5455\medskip56\noindent\textbf{Keywords:} energy markets, crude oil, futures,57high-frequency, speculation, trading, commercial, volatility, macroeconomic,58announcements.5960%% --- Corps de l'article (sections Introduction à Conclusion) ---61\input{chapitre1/corps}6263%% --- Tableaux et figures de l'article ---64%% (les annexes A, B et C de l'article — full sample NLS, COVID, ZLB — sont65%% désactivées dans la source d'origine : « available upon request »)66\input{chapitre1/tables}6768\section{Figures}6970\input{chapitre1/figures}71