spb/phd_thesis Public

1%% ---------------------------------------------------------------------------2%% Chapitre 3 — adapté de PHD_chapitre3_theses_20260731/ (manuscrit daté3%% 2026-03-06). Corps scientifique inchangé ; voir INVENTAIRE.md pour la liste4%% des adaptations mécaniques. Les annexes de l'article (Mathematical Proofs ;5%% Additional Tables and Figures) deviennent les annexes A et B de la thèse.6%% ---------------------------------------------------------------------------78\chapter{Returns and Volatility Around FOMC Announcements: A High-Frequency Analysis of Policy Tone and Novelty}9\label{chap-chapitre3}1011\section{Résumé}1213% BROUILLON À RÉVISER PAR L'AUTEUR (traduction condensée de l'abstract ; la14% FESP limite le résumé de chaque article inséré à 150 mots).15\begin{otherlanguage*}{french}16  Nous décomposons les communiqués du FOMC en ton de politique monétaire17  (\emph{hawkish}/\emph{dovish}) et en nouveauté informationnelle (écart par18  rapport au communiqué précédent), puis estimons leurs effets sur les19  rendements et la volatilité à haute fréquence. À partir de données à une20  minute pour sept contrats à terme et 148~annonces du FOMC (2008--2025), nous21  montrons que le ton prédit les rendements directionnels — un virage22  accommodant d'un écart-type est associé à des gains boursiers atteignant23  environ 12~points de base en deux heures — tandis que la nouveauté prédit24  les variations de volatilité (l'interaction ton--nouveauté sur le VIX25  persiste de 5 à 120~minutes, $t = -5{,}06$). Le ton est associé à la26  volatilité réalisée pour six contrats sur sept ($p < 0{,}01$). Des tests27  placebo pré-annonce et cinq méthodes d'inférence indépendantes valident ces28  résultats, fondés sur un ensemble bi-modèle (MiniLM et BERT) avec sélection29  des références par analyse en composantes principales.30\end{otherlanguage*}3132\section{Abstract}3334We decompose FOMC statements into policy tone (hawkish/dovish) and35informational novelty (departure from previous messaging) and estimate their36effects on high-frequency asset returns and volatility. Using 1-minute data37for 7 futures contracts across 148 FOMC events (2008--2025), we find that tone38predicts directional returns (a one-standard-deviation dovish shift is39associated with equity gains that build to about 12 basis points within two40hours) while novelty predicts volatility changes (the stance--novelty41interaction on VIX persists from 5 to 120 minutes, $t = -5.06$). Policy stance42is associated with realized volatility changes in 6 of 7 contracts43($p < 0.01$). Pre-announcement placebo tests and five independent inference44methods validate these results. To construct our measures, we train a45dual-model ensemble (MiniLM and BERT) on FOMC communications with data-driven46PCA-based reference selection.4748\medskip49\noindent\textbf{Keywords:} Monetary policy, FOMC announcements,50high-frequency data, textual analysis, market volatility.\\51\noindent\textbf{JEL Classification:} E52, E58, G12, G145253%% --- Corps de l'article ---54\input{chapitre3/01_introduction}55\input{chapitre3/02_data}56\input{chapitre3/03_methodology}57\input{chapitre3/04_results}58\input{chapitre3/05_conclusion}5960%% --- Tableaux et figures de l'article ---61\input{chapitre3/tables}62\input{chapitre3/figures}63