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%% Chapitre 3 — adapté de PHD_chapitre3_theses_20260731/ (manuscrit daté
%% 2026-03-06). Corps scientifique inchangé ; voir INVENTAIRE.md pour la liste
%% des adaptations mécaniques. Les annexes de l'article (Mathematical Proofs ;
%% Additional Tables and Figures) deviennent les annexes A et B de la thèse.
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\chapter{Returns and Volatility Around FOMC Announcements: A High-Frequency Analysis of Policy Tone and Novelty}
\label{chap-chapitre3}

\section{Résumé}

% BROUILLON À RÉVISER PAR L'AUTEUR (traduction condensée de l'abstract ; la
% FESP limite le résumé de chaque article inséré à 150 mots).
\begin{otherlanguage*}{french}
  Nous décomposons les communiqués du FOMC en ton de politique monétaire
  (\emph{hawkish}/\emph{dovish}) et en nouveauté informationnelle (écart par
  rapport au communiqué précédent), puis estimons leurs effets sur les
  rendements et la volatilité à haute fréquence. À partir de données à une
  minute pour sept contrats à terme et 148~annonces du FOMC (2008--2025), nous
  montrons que le ton prédit les rendements directionnels — un virage
  accommodant d'un écart-type est associé à des gains boursiers atteignant
  environ 12~points de base en deux heures — tandis que la nouveauté prédit
  les variations de volatilité (l'interaction ton--nouveauté sur le VIX
  persiste de 5 à 120~minutes, $t = -5{,}06$). Le ton est associé à la
  volatilité réalisée pour six contrats sur sept ($p < 0{,}01$). Des tests
  placebo pré-annonce et cinq méthodes d'inférence indépendantes valident ces
  résultats, fondés sur un ensemble bi-modèle (MiniLM et BERT) avec sélection
  des références par analyse en composantes principales.
\end{otherlanguage*}

\section{Abstract}

We decompose FOMC statements into policy tone (hawkish/dovish) and
informational novelty (departure from previous messaging) and estimate their
effects on high-frequency asset returns and volatility. Using 1-minute data
for 7 futures contracts across 148 FOMC events (2008--2025), we find that tone
predicts directional returns (a one-standard-deviation dovish shift is
associated with equity gains that build to about 12 basis points within two
hours) while novelty predicts volatility changes (the stance--novelty
interaction on VIX persists from 5 to 120 minutes, $t = -5.06$). Policy stance
is associated with realized volatility changes in 6 of 7 contracts
($p < 0.01$). Pre-announcement placebo tests and five independent inference
methods validate these results. To construct our measures, we train a
dual-model ensemble (MiniLM and BERT) on FOMC communications with data-driven
PCA-based reference selection.

\medskip
\noindent\textbf{Keywords:} Monetary policy, FOMC announcements,
high-frequency data, textual analysis, market volatility.\\
\noindent\textbf{JEL Classification:} E52, E58, G12, G14

%% --- Corps de l'article ---
\input{chapitre3/01_introduction}
\input{chapitre3/02_data}
\input{chapitre3/03_methodology}
\input{chapitre3/04_results}
\input{chapitre3/05_conclusion}

%% --- Tableaux et figures de l'article ---
\input{chapitre3/tables}
\input{chapitre3/figures}
