\chapter*{Résumé}               % ne pas numéroter
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% BROUILLON À RÉVISER PAR L'AUTEUR — maximum 700 mots (règle FESP).
\begin{otherlanguage*}{french}
  Cette thèse se compose de trois essais qui exploitent des données à haute
  fréquence pour étudier la dynamique des rendements et de la volatilité sur
  les marchés de contrats à terme de matières premières et d'actifs
  financiers. Le fil conducteur est l'identification fine, à l'échelle de la
  minute, des mécanismes par lesquels l'information — annonces
  macroéconomiques, activité des intervenants, communications de banque
  centrale — se transmet aux prix et à la volatilité, mécanismes que les
  données quotidiennes ne permettent pas de distinguer.

  Le premier essai examine si l'intensité de la spéculation sur les marchés à
  terme de l'énergie amplifie ou atténue la réaction des prix aux nouvelles
  macroéconomiques. À partir de données à cinq minutes sur six contrats à
  terme américains (pétrole brut, gaz naturel, or, argent, cuivre, palladium)
  d'avril 2007 à février 2024, de surprises standardisées tirées de
  26~annonces macroéconomiques et d'une mesure d'intensité spéculative
  construite sur les positions désagrégées de la CFTC, l'essai montre qu'une
  activité spéculative plus élevée \emph{atténue} la réaction des rendements
  et de la volatilité aux surprises et resserre les écarts acheteur-vendeur.
  Ces effets stabilisateurs — plus marqués pour les matières premières
  procycliques que pour l'or, valeur refuge — proviennent des \emph{money
  managers} plutôt que des \emph{swap dealers}, ce qui suggère un effet
  bénéfique de la spéculation sur la liquidité et la découverte des prix.

  Le deuxième essai construit une base de données inédite de valeurs
  liquidatives indicatives (iNAV) à la minute pour quatre fonds négociés en
  bourse (FNB) de matières premières — or, argent, pétrole et gaz naturel — et
  mesure la transmission de volatilité entre chaque FNB et son panier
  sous-jacent. En décomposant la variance réalisée en composantes continue et
  de sauts et en combinant modèles HAR et autorégressions vectorielles
  bayésiennes, l'essai établit que la transmission passe principalement par
  les sauts plutôt que par la diffusion, qu'elle est nettement plus forte dans
  les données à une minute qu'à trente minutes, et que sa direction dépend du
  mécanisme d'arbitrage : unidirectionnelle — de l'iNAV vers le FNB — pour les
  métaux précieux détenus physiquement, bidirectionnelle et asymétrique pour
  les FNB énergétiques adossés à des contrats à terme.

  Le troisième essai décompose les communiqués du FOMC en deux dimensions
  sémantiques — le ton de politique monétaire (\emph{hawkish}/\emph{dovish})
  et la nouveauté informationnelle par rapport au communiqué précédent — à
  l'aide d'un ensemble de modèles de langage (MiniLM et BERT) entraînés sur
  les communications de la Réserve fédérale, avec une sélection des références
  fondée sur l'analyse en composantes principales. Sur 148~annonces du FOMC
  (2008--2025) et des données à une minute pour sept contrats à terme, l'essai
  montre que le ton prédit les rendements directionnels, tandis que la
  nouveauté prédit la volatilité ; l'interaction des deux dimensions sur le
  VIX constitue l'effet le plus robuste. Les deux canaux suivent des
  dynamiques opposées — résolution rapide de l'incertitude pour la volatilité,
  réévaluation progressive sur deux heures pour les rendements — ce qui est
  incompatible avec un canal d'information unique.

  Ensemble, ces trois essais montrent que la granularité intrajournalière
  n'est pas un raffinement technique mais une condition d'identification :
  l'ampleur, la direction et même le signe des effets documentés seraient
  invisibles ou biaisés à fréquence quotidienne. Les résultats éclairent des
  débats de politique publique — réglementation des positions spéculatives,
  conception des produits indiciels, stratégie de communication des banques
  centrales — en identifiant précisément qui transmet l'information aux prix,
  par quel canal et à quel horizon.
\end{otherlanguage*}
