spb/phd_thesis Public

1\chapter*{Résumé}               % ne pas numéroter2\label{chap-resume}             % étiquette pour renvois3\phantomsection\addcontentsline{toc}{chapter}{\nameref{chap-resume}} % inclure dans TdM45% BROUILLON À RÉVISER PAR L'AUTEUR — maximum 700 mots (règle FESP).6\begin{otherlanguage*}{french}7  Cette thèse se compose de trois essais qui exploitent des données à haute8  fréquence pour étudier la dynamique des rendements et de la volatilité sur9  les marchés de contrats à terme de matières premières et d'actifs10  financiers. Le fil conducteur est l'identification fine, à l'échelle de la11  minute, des mécanismes par lesquels l'information — annonces12  macroéconomiques, activité des intervenants, communications de banque13  centrale — se transmet aux prix et à la volatilité, mécanismes que les14  données quotidiennes ne permettent pas de distinguer.1516  Le premier essai examine si l'intensité de la spéculation sur les marchés à17  terme de l'énergie amplifie ou atténue la réaction des prix aux nouvelles18  macroéconomiques. À partir de données à cinq minutes sur six contrats à19  terme américains (pétrole brut, gaz naturel, or, argent, cuivre, palladium)20  d'avril 2007 à février 2024, de surprises standardisées tirées de21  26~annonces macroéconomiques et d'une mesure d'intensité spéculative22  construite sur les positions désagrégées de la CFTC, l'essai montre qu'une23  activité spéculative plus élevée \emph{atténue} la réaction des rendements24  et de la volatilité aux surprises et resserre les écarts acheteur-vendeur.25  Ces effets stabilisateurs — plus marqués pour les matières premières26  procycliques que pour l'or, valeur refuge — proviennent des \emph{money27  managers} plutôt que des \emph{swap dealers}, ce qui suggère un effet28  bénéfique de la spéculation sur la liquidité et la découverte des prix.2930  Le deuxième essai construit une base de données inédite de valeurs31  liquidatives indicatives (iNAV) à la minute pour quatre fonds négociés en32  bourse (FNB) de matières premières — or, argent, pétrole et gaz naturel — et33  mesure la transmission de volatilité entre chaque FNB et son panier34  sous-jacent. En décomposant la variance réalisée en composantes continue et35  de sauts et en combinant modèles HAR et autorégressions vectorielles36  bayésiennes, l'essai établit que la transmission passe principalement par37  les sauts plutôt que par la diffusion, qu'elle est nettement plus forte dans38  les données à une minute qu'à trente minutes, et que sa direction dépend du39  mécanisme d'arbitrage : unidirectionnelle — de l'iNAV vers le FNB — pour les40  métaux précieux détenus physiquement, bidirectionnelle et asymétrique pour41  les FNB énergétiques adossés à des contrats à terme.4243  Le troisième essai décompose les communiqués du FOMC en deux dimensions44  sémantiques — le ton de politique monétaire (\emph{hawkish}/\emph{dovish})45  et la nouveauté informationnelle par rapport au communiqué précédent — à46  l'aide d'un ensemble de modèles de langage (MiniLM et BERT) entraînés sur47  les communications de la Réserve fédérale, avec une sélection des références48  fondée sur l'analyse en composantes principales. Sur 148~annonces du FOMC49  (2008--2025) et des données à une minute pour sept contrats à terme, l'essai50  montre que le ton prédit les rendements directionnels, tandis que la51  nouveauté prédit la volatilité ; l'interaction des deux dimensions sur le52  VIX constitue l'effet le plus robuste. Les deux canaux suivent des53  dynamiques opposées — résolution rapide de l'incertitude pour la volatilité,54  réévaluation progressive sur deux heures pour les rendements — ce qui est55  incompatible avec un canal d'information unique.5657  Ensemble, ces trois essais montrent que la granularité intrajournalière58  n'est pas un raffinement technique mais une condition d'identification :59  l'ampleur, la direction et même le signe des effets documentés seraient60  invisibles ou biaisés à fréquence quotidienne. Les résultats éclairent des61  débats de politique publique — réglementation des positions spéculatives,62  conception des produits indiciels, stratégie de communication des banques63  centrales — en identifiant précisément qui transmet l'information aux prix,64  par quel canal et à quel horizon.65\end{otherlanguage*}66